On第二季營收年增13.5%，但美洲成長放緩引發美股運動品牌股重估

On Holding於8月11日美股開盤前公布2026年第二季業績：營收為8.503億瑞士法郎，年增13.5%；若排除匯率換算影響，固定匯率營收年增率為21.6%。這代表公司核心銷售擴張仍維持雙位數，但報表端與固定匯率端的落差，也使投資人更需要拆解成長來自需求、區域組合還是匯率。

市場聚焦美洲市場成長速度，關鍵並非固定匯率成長不夠好，而是美洲對On的規模化、品牌滲透與後續營收基期具有高度指標性。已知第一季美洲營收為4.507億瑞士法郎，固定匯率年增17.1%，低於前年同期的28.6%。因此，第二季整體數字雖仍強勁，投資人仍會把美洲增速視為判讀成長品質的重要比較座標，而不能只看集團總營收。

台灣投資人眼前應先看三件事：第一，固定匯率成長能否支持公司全年「低20%區間」目標；第二，提高後的毛利率目標是否能與營收擴張並行；第三，美洲成長是恢復、持平或再放慢。這三項合在一起，才是評估美股運動品牌股估值框架是否調整的較完整方式，而非將單季報表匯率下的13.5%直接等同於需求降溫。

事件重點

• On於2026年8月11日美股開盤前發布第二季業績並召開法說會；市場也追蹤該季財報發布與營收結果。MarketBeat財報頁面
• 第二季報表營收年增13.5%，但固定匯率年增21.6%，兩者差距說明匯率換算影響不可忽略。公司財報新聞稿
• 公司維持全年固定匯率營收成長低20%區間的展望，同時將全年毛利率目標提高至至少65%，並維持調整後EBITDA利潤率19.5%至20.0%。公司財報新聞稿
• 美洲第一季固定匯率增速已降至17.1%，低於一年前的28.6%；這是投資人檢視後續美洲動能時的重要歷史基準，不是第二季美洲單季增速。Yahoo Finance報導

關鍵數字表

市場影響

這份財報對美股運動品牌股的意義，較適合視為一套觀察框架，而非單一方向的股價訊號。合理推論是：當市場給予高成長消費品牌較高評價時，投資人通常不只檢查集團固定匯率成長是否為雙位數，還會檢查最大或關鍵市場的增速是否能支撐未來數季的成長預期。

就On而言，第二季21.6%的固定匯率成長與全年低20%區間目標互相呼應；但第一季美洲17.1%的增速低於前一年同期，讓美洲成為後續法說與季報中較敏感的驗證項目。若美洲放慢而其他地區或通路補上，集團目標仍可能成立；反之，即使整體營收達標，若市場認為成長更依賴其他區域、較低基期或短期組合變化，對成長持續性的解讀仍可能不同。

因此，報表匯率下13.5%與固定匯率下21.6%不是互相矛盾的答案，而是在回答不同問題：前者呈現換算後的財務報告結果，後者有助比較本業銷售動能。兩者都應保留，避免因只選其中一個數字而過度樂觀或過度悲觀。

台灣投資人觀察

持有或研究海外消費、運動用品與品牌零售類股的台灣投資人，可用以下清單追蹤，而不宜僅以單季營收年增率作決策：

1. 比較報表營收成長與固定匯率成長的差距，確認匯率對閱讀業績的影響程度。
2. 追蹤美洲市場是否揭露足以判讀的營收或固定匯率成長資訊，並與第一季17.1%及去年同期28.6%作方向性比較。
3. 檢查全年低20%固定匯率營收成長展望是否維持，或管理階層是否調整其假設。公司第二季公告
4. 把至少65%的毛利率目標與19.5%至20.0%的調整後EBITDA利潤率指引放在一起看，觀察成長是否伴隨獲利能力目標。公司第二季公告
5. 將On的區域成長趨勢與其他美股品牌、零售及供應鏈公司的資訊分開比較，避免把一家公司的匯率或通路組合直接外推到整個產業。

若想延伸閱讀美股個股與資本市場事件，可參考Rocket Lab第二季議題、Bowman併購案，以及Nasdaq基金淨值資料服務。

反證與失效條件

「美洲增速放緩將主導On評價」只是一項合理推論，並非已被證實的結果。這項解讀可能失效，第一，若後續資料顯示美洲成長已回升，第一季17.1%僅屬短期比較波動；第二，若其他區域、產品類別或銷售通路的擴張足以在規模與獲利上持續補強集團表現；第三，若毛利率至少65%與調整後EBITDA利潤率19.5%至20.0%的目標執行優於市場原先預期。上述可能性都會改變市場對成長品質的權重。

反過來說，固定匯率成長本身也不是完整的需求指標：它排除貨幣換算影響，但不能單獨說明成長由何種地區、產品、通路或價格因素帶動。本次已提供資料未列出第二季美洲單季營收及其固定匯率年增率，故不應將第一季數字視為第二季實績，也不能據此推算未來季度數字。

下一個催化劑

下一個重要催化劑將是公司後續季報與法說對三類資訊的更新：美洲市場的成長敘事、全年低20%固定匯率營收目標是否維持，以及至少65%毛利率與19.5%至20.0%調整後EBITDA利潤率的執行進度。投資人可特別留意管理階層是否補充區域、產品與通路的變化，因為這些資訊有助區分整體成長是更廣泛擴散，或主要集中於特定來源。

在資料尚未完整前，較穩健的做法是把第二季視為「整體固定匯率動能仍強、但美洲趨勢仍待驗證」的訊號，而不是將任何單一指標解讀為產業或股價的必然方向。

來源與資料日期

• On Holding AG Investor Relations：2026年第二季財務業績。用於第二季營收、報表與固定匯率成長、全年營收展望、毛利率及調整後EBITDA利潤率指引。
• On Holding AG Investor Relations：第二季業績發布通知。用於確認2026年8月11日美股開盤前發布業績及法說安排。
• MarketBeat：On Holding財報追蹤頁面。用於交叉確認第二季財報發布日與市場對該季營收結果的追蹤。
• Yahoo Finance：第一季相關報導。用於第一季美洲營收、固定匯率年增率及前年同期比較。

資料截至事件日2026年8月11日；本文發布於2026年8月12日台北時間。文中第一季美洲數字僅作歷史比較基準，第二季美洲當期數字未納入未提供的推算。

風險聲明

本文僅供財務教育與資訊整理，依公開資料說明On Holding財報數字及可能的觀察框架，不構成投資建議、報酬保證或個人化推薦。海外股票、匯率、消費景氣與公司營運皆可能波動；讀者應自行查核最新公告、評估自身風險承受度，必要時諮詢合格專業人士。